<股票配资行情>金融杠杆分三层，去杠杆进度如何？先界定杠杆包括哪些
从2016年下半年开始，金融行业的高杠杆成为监管部门重点关注的对象，“金融去杠杆”也成为监管部门重点任务之一。随后一系列监管政策的出台和利率的上调，都是剑指金融业的高杠杆。
那么，金融去杠杆，现在到什么进度了呢？要知道这个答案，首先得界定，金融业的杠杆到底包括哪些？
我们把金融业的杠杆分成以下三个层次：
回购的杠杆。这个最好理解，最主要的就是通过债券回购融入线上资金。同时，我们把资金拆借也纳入其中（规模占比较小）。
规模的杠杆。指金融机构表内的资产负债的同时扩张，以及表外资管/投顾业务的规模扩张。
通道的杠杆。为了实现监管套利，通过层层通道，规避监管金融杠杆是什么意思，拉长通道的嵌套链条。
从去杠杆的难度来说，1比较好去，2和3都比较硬，去的难度最高。上述这些杠杆的去杠杆，进行到什么程度了呢？我们一个一个来拆解。
1. 回购的杠杆
这个最好观察，我们看看回购和拆借的交易量就可以了（假设期限结构不变一直滚动续作）。在2016.3.16日，回购交易量3.4万亿元（其中银行间回购2.4万亿元，交易所回购0.92万亿元），同业拆借0.4万亿元。在债灾之前的2016.9.20日，每日回购交易量在3.5万亿，拆借0.34万亿。回购交易额差不多减少1万亿元。从微观上看，债灾之后金融杠杆分三层，去杠杆进度如何？先界定杠杆包括哪些，央行货币政策偏中性，MPA考核加剧，监管政策更加严厉，也使得回购规模也在主动收缩。
2. 规模的杠杆
从银行表内来看，2017年1,2月份存单的发行量都创历史天量，充分说明在目前表内规模并没有出现收缩。原因之一是在资产还未到期前，难以收缩规模，只能续接负债。二是银行有规模增长的考核压力（当然，存单发行量的大幅增加，还有其他原因，如MPA考核，先冲量以防备存单纳入同业负债考核等）。
从银行表外看，2016年末金融杠杆是什么意思，商业银行理财余额为28.3万亿元，相比2015年末的23.5万亿，净增加4.8万亿元。在2017年，理财规模继续增长，但增长速度与前几年比有所下降。尤其是城商行和农商行，前几年依靠同业理财规模迅速扩大；随着MPA考核的驱严以及债市的熊市，这部分中小行的理财增速规模会明显放缓。但是，暂时看不到规模下降的迹象。
从非银金融机构的资管&投顾规模来看，截止到2016年末，扣除通道业务金融杠杆分三层，去杠杆进度如何？先界定杠杆包括哪些，非银的主动资管规模估计得接近30万亿。虽然经历了去年的债灾，银行总体委外比较谨慎且部分银行收紧委外，但是总体非银的资管&投顾规模并没有压缩。这里面有几个原因：一是银行对于委外有刚性要求；二是债灾之后资管寄希望于维持或扩大规模来冲回去年的估值亏损；三是内部考核要求，一般考核要求均是规模正增长。
从全行业总体规模来看，不管是表内还是表外规模在未来几年应该都是持续增长的。规模去杠杆的表现是：一，增速明显下降；二，结构性的去杠杆，一些体量较小、前期业务扩张太快的金融机构，绝对规模可能会有一定收缩。
3. 通道的杠杆：层层嵌套
通道的层层嵌套，既有刚性需求因素，也有监管套利和规避监管因素。数据显示，截至2016年6月末，中国资产管理市场规模已近百万亿元，其中，银行理财26.3万亿元、信托17.3万亿元、券商资管15万亿元、保险资管12.6万亿元、公募基金7.9万亿元、基金子公司专户11万亿元、私募基金5.6万亿元。而这其中，扣除纯通道业务，主动实际管理规模大约有50-60万亿。也就是说，这100万亿的名义规模中，差不多有接近一半的水分，都是通道的重复统计。
2017年初，一行三会联合起草的整个资管行业新规《关于规范金融机构资产管理业务的意见》，针对通道嵌套做了明确规定：除FOF、MOM、金融机构一层委外投资外，不允许资管产品投资其他资管产品。监管部门的目的非常明确：我需要知道资管的底层资产到底是什么。知道的风险就不是风险，真正的风险来源于不知道的风险。通道是个筐，什么都能装。
这一层由于所涉及的资产规模太大，而且绝大部分都是存续资产。在监管新规正式出台之前，这部分应该不会主动收缩。考虑到如果严厉执行去通道新规，可能会造成系统性风险。预计未来监管部门会根据实际情况，新老划断+缓冲期，都是实际选择。
结语
金融业去杠杆究竟会去到什么程度？我认为取决于未来经济基本面走势。如果国内经济增长和恢复比想象中的要快，那么金融去杠杆肯定要严格执行（那就是债券的熊市啊！）。如果下半年经济动力不足，又掉头向下，那么去杠杆是要缓一缓的；毕竟，拾玖大就在年底。
